金・原油比価

【8月26日 IDO Securities】ＮＹ原油は、当局による投機規制強化の動き、世界的な景気後退による需要減少思惑や、ドル高ユーロ安などから、ファンドの手仕舞い売りが優勢となり、７月の史上最高値高値を起点に大幅修正入りとなった。グルジア問題に加え、米国（NATO）とロシア間の緊張が高まったことや、熱帯低気圧の発生、ＯＰＥＣ総会での減産思惑、米エネルギー省予想（０８年後半は、特に強い新材料が出なくても１２０～１３０ドルで推移）などを材料視して、１１０ドルの心理的節目を維持して急反発したものの、ユーロ安・ドル高や、アゼルバイジャンとトルコのパイプライン再開、ロシア軍のグルジア撤退などを嫌気して翌日に急反落するなど、日替わりで上下に荒い展開となっている。
　投機的な動きが強まっている値動きであるが、２００７年１月安値（４９．９０ドル）から２００８年７月高値（１４７．２７ドル）までの上昇に対する３８．２％押し（１１０．０７ドル）水準で下支えられた格好となっており、テクニカル面からは長期上昇トレンドの中での押し目の範疇と見なすことができる。
　また、下げの一因であったドル高も、米国はスタグフレーションの様相を強めており、米金融機関の損失計上が続いていること、さらに、４度に渡って金融引き締めを主張していたタカ派のダラス地区連銀のフィッシャー総裁が「米国は長期に及ぶ低成長期に入っており、０８年下半期にゼロ成長となると予想している」と、米景気に弱気な見方を示したことで、利上げ観測も後退しており、必ずしも米景況感の好転からのドル買いではない。
　原油安・ユーロ安に追随する格好で、８５０ドルを割り込んでから投げが加速して急落したＮＹ金も、下げ過程で今までの「実需売り・ファンド買い」から「実需買い・ファンド売り」の構造に変化しており、中長期的な買い場が近いと、とらえる向きも出てきた。さすがに８００ドル台を割り込むと現物需要が増加しており、ここまで静かだったインドでも現物在庫が品切れ状態で、９月まで精錬所の精製能力はフル稼働予定だ。季節傾向を振り返ってみると、ＮＹ原油が１０月天井～年末へ向けての下落が確認されるのに対して、ＮＹ金は、年末に向けてジリ傾向を辿っており、金の割安を示している「金・原油比価」も年末に向けて修正されていくものと思われる。

（投資情報部　菊川弘之）
NPO法人日本テクニカルアナリスト協会検定会員(CFTe)ラジオNIKKEI（北浜流一郎・菊川弘之の朝一投資大学）をはじめ、時事通信等でアナリストの目、テクニカル分析情報を掲載。ブルームバーグTV、日経CNBCなど多数のメディアにも出演中。商品先物関係のアナリストとして著名だが、日経平均先物オプション取引や外国為替取引の分析でも定評がある。

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